山西汾酒三季报点评:业绩增长提速 省外持续爆发

事件描述

公司前三季度收入91.3亿元,同比25.7%,母公司净利润17亿元,同比33.4%;第三季度盈利27.5亿元,同比增长34.5%,母亲净利润5.1亿元,同比增长53.6%。

方正视图

1。增长速度加快,外部市场持续爆发,预收款保持高位:

公司第三季度市场力量,上半年收入利润大幅提升;从地区来看,该公司在该省保持了一位数的增长,但第三季度该省以外的增长达到了140%,主要是受该省以外的驱动。截至第三季度末,公司的省外收入占50%以上。第三季度毛利率和销售费用率分别为-4.9%/7.5%至63.9%/10.3%,预计与成本结算相关。未来,随着规模的不断扩大,销售费用率仍有进一步下降的空间。前三季度,销售/运营净现金流为66.3%/449.4%,至104.4亿元/19亿元,回报良好,运营质量高。期末预付款18.4亿元,同比3.6亿元,同比10.5亿元。储层丰富,实际基础性能预计更乐观。

2。博芬的增长率仍然很高,而蓝色和白色Q3略有增长:

全国分销速度加快(截至18日,公司已覆盖319,000个终端,目标是在整个19年内覆盖550,000个终端)。博芬码头的货物配送和渠道拓展带来了销量的快速增长,第三季度增长保持在较高水平。从长远来看,今年的蓝白色主要受数量和价格的控制。渠道反馈显示,上半年增速在两位数以上,第三季度市场做了很大努力,增速有所提高。两年来,公司一直采取“两头抓中间”的产品策略。依靠蓝色和白色来提升品牌形象,今年蓝色和白色的销量和价格一起上涨。第二高端的未来职业仍将是一个核心吸引力。此外,在过去两年中,轻瓶葡萄酒市场加速了其集中和升级。博芬在40-50元的价格区间有明显优势。公司将博芬作为培育芳香产品的关键起点,并有望在未来成为该价格范围内的全国单一产品。

3。中国改革释放了品牌潜能,长期以来有明确的上升趋势,但增长率自然会在高位回落:“随着行业的复苏和中国改革的红利,汾酒在过去两年保持了持续高速增长的趋势,内部机制和营销体系也有了很大改善。去年年底,该公司推出了一项股权计划,以进一步增加员工激励。未来,随着内部管理的不断优化和市场化运作,公司的品牌势能有望继续释放,增长潜力巨大。然而,基数上升后,增长率预计会正常下降。同时,前期渠道的拓展将带来绩效的灵活性。建议公司明年重点关注营销培养的效果。

4。利润预测和评级:

预计19-21年每股收益分别为2.24/2.81/3.45元,相当于PE37/30/24倍。由于公司具有突出的品牌优势,具有国家发展潜力,并具有较大的长期增长空间,因此保持“强力推荐”评级!

5。风险提示:

(1)市场竞争加剧导致成本上升,影响利润;(2)省外扩张和销售不尽如人意;(3)剧烈的经济波动导致高端白酒价格下降,挤压了蓝白色需求。(4)食品安全风险。

-